諸多不確定性仍未解決。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五（30日），美國總統(tǒng)特朗普宣布美聯(lián)儲(chǔ)新任主席人選——?jiǎng)P文·沃什。這位長期批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)的人士，將迎來把自己的貨幣政策“體系變”理理念付諸實(shí)踐的契機(jī)，與此同時(shí)，當(dāng)下白宮正試圖加強(qiáng)對利率制定的掌控。

隔夜，美股震蕩下行，美元匯率和債券收益率則應(yīng)聲走強(qiáng)，黃金價(jià)格大幅跳水。市場預(yù)期沃什會(huì)支持降息，但遠(yuǎn)不會(huì)像其他潛在提名者那樣采取激進(jìn)的寬松貨幣政策。一是他擁有美聯(lián)儲(chǔ)任職履歷，二是華爾街普遍認(rèn)為，他不會(huì)一味聽命于特朗普。

分裂的美聯(lián)儲(chǔ)

如果通過美國國會(huì)表決，沃什將面臨的將是內(nèi)部分歧劇烈的美聯(lián)儲(chǔ)。今年美國經(jīng)濟(jì)料將延續(xù)強(qiáng)勁增長態(tài)勢，而通脹率仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，這兩大因素成為反對進(jìn)一步降息的關(guān)鍵原因。

低利率往往利好股票及其他各類資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來的 “財(cái)富效應(yīng)”，確實(shí)提振了消費(fèi)支出并為經(jīng)濟(jì)增長提供了支撐，但對許多普通美國家庭而言，生活成本高企的問題仍是他們最關(guān)心的頭等大事。周五發(fā)布的12月核心批發(fā)價(jià)格指數(shù)PPI環(huán)比大幅上漲0.4%，同比漲幅穩(wěn)定在3.5%的近一年來最高水平。批發(fā)價(jià)格代表企業(yè)采購原材料或擬直接向消費(fèi)者銷售產(chǎn)品所支付的成本，其變動(dòng)通常會(huì)影響整體通脹率。

與此同時(shí)，由于進(jìn)口關(guān)稅政策的實(shí)施以及人工智能領(lǐng)域投資的增加，企業(yè)在招聘方面趨于謹(jǐn)慎，另一方面，勞動(dòng)力市場降溫與特朗普推行的激進(jìn)貿(mào)易與移民政策相關(guān)。這些政策既抑制了勞動(dòng)力需求，也減少了勞動(dòng)力供給。部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，勞動(dòng)力供給不足是失業(yè)率未出現(xiàn)大幅上升的原因。美國每月需要新增5萬至12萬個(gè)就業(yè)崗位，才能跟上勞動(dòng)年齡人口的增長步伐。鑒于關(guān)稅政策、人工智能發(fā)展等因素抑制了企業(yè)的招聘意愿，美國勞動(dòng)力市場面臨的挑戰(zhàn)更多是結(jié)構(gòu)性的，而非周期性的。這也就意味著，降息政策對于刺激就業(yè)增長的效果將大打折扣。

BCA研究公司美國債券策略師斯威夫特（Ryan Swift）稱，從美聯(lián)儲(chǔ)公布的利率預(yù)期來看，他們似乎認(rèn)為本輪寬松周期已接近尾聲。今年美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，通脹率將繼續(xù)下行，失業(yè)率則會(huì)保持平穩(wěn)或小幅下降。若美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期假設(shè)成為現(xiàn)實(shí)，情況則會(huì)更為復(fù)雜?！拔瘑T們對于2026年應(yīng)采取何種利率政策，仍存在相當(dāng)大的意見分歧。事實(shí)上，相比對經(jīng)濟(jì)前景的看法，美聯(lián)儲(chǔ)委員們在利率政策上的分歧要更為明顯?！?/p>

富國銀行投資研究所全球固定收益策略主管雷林（Brian Rehling）表示，若想將利率降至中性水平以下，新任主席必須爭取到足夠的共識(shí)支持?！敖迪⒉⒎侵飨蝗司湍軟Q定的事，他需要獲得更多美聯(lián)儲(chǔ)理事的投票支持。這將會(huì)是一種前所未有的特殊局面。”

如何保證獨(dú)立性

2006年，經(jīng)時(shí)任美國總統(tǒng)小布什提名，時(shí)年35歲的沃什成為美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)歷史上最年輕的提名人。2008年全球金融危機(jī)期間，他更是躋身美聯(lián)儲(chǔ)主席本?伯南克的核心決策圈。

最終沃什與伯南克分道揚(yáng)鑣，并于2011年辭去理事一職。他認(rèn)同共和黨陣營對美聯(lián)儲(chǔ)的批評(píng)觀點(diǎn)：伯南克推出了史無前例的債券購買計(jì)劃（即量化寬松政策）以壓低長期利率，這一舉措讓美聯(lián)儲(chǔ)對金融市場擁有了過大的主導(dǎo)權(quán)。自那以后，沃什始終對美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模問題持批評(píng)態(tài)度。

如今他必須應(yīng)對兩大挑戰(zhàn)：一是特朗普強(qiáng)硬主張的降息訴求，二是投資者對美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂。隨著美元匯率走高，這一早期跡象表明，投資者對沃什抱有信心，認(rèn)為他不會(huì)屈從于白宮壓力而貿(mào)然大幅降息。

長期以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直被視為全球金融市場的穩(wěn)定力量，這在很大程度上得益于其公認(rèn)的政治獨(dú)立性。而特朗普正不斷采取行動(dòng)試探這份獨(dú)立性，其中包括本月司法部決定對鮑威爾展開刑事調(diào)查。此舉為任何繼任者的參議院確認(rèn)程序埋下了重重障礙。

隨著特朗普公布提名，美國國會(huì)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)質(zhì)疑聲。共和黨參議員湯姆?蒂利斯表示，在調(diào)查尚未結(jié)束的情況下，他不會(huì)支持特朗普提名的任何美聯(lián)儲(chǔ)主席人選。民主黨參議員伊麗莎白·沃倫對特朗普決定提名沃什表達(dá)關(guān)切。質(zhì)疑沃什是否能夠在不受白宮影響的情況下領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)。“特朗普已表示，任何與他意見不合的人都不可能成為美聯(lián)儲(chǔ)主席，”她呼吁共和黨人暫緩?fù)七M(jìn)沃什的提名，直至司法部結(jié)束對現(xiàn)任主席鮑威爾的調(diào)查。

市場影響

結(jié)合近期表態(tài)，沃什的政策核心主張是 “降息 + 縮表并行”：通過縮減資產(chǎn)負(fù)債表（QT）控制通脹、降低銀行準(zhǔn)備金需求為降息創(chuàng)造空間。

這些政策預(yù)期推升美元、美債收益率，降息預(yù)期降溫，削弱貴金屬抗通脹與避險(xiǎn)屬性。周五美元指數(shù)反彈0.8%，重新站上97關(guān)口。縮表推高長端供給壓力，降息預(yù)期降溫抬升短端。黃金白銀遭遇恐慌拋售，鉑金和鈀金陷入熊市泥潭。

美股行業(yè)呈現(xiàn)分化，權(quán)重成長股（AI / 科技）承壓，金融股受益于利率上行。短期內(nèi)高估值板塊估值或面臨收縮壓力，金融、周期股相對占優(yōu)。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，市場預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)首次降息窗口依然指向下半年的7月，而不是鮑威爾卸任后的6月。華爾街也普遍認(rèn)為，作為特朗普選定的人選，沃什在2026年推動(dòng)降息是既定事實(shí)，但他能否說服美聯(lián)儲(chǔ)的新任同僚們支持寬松貨幣政策，目前仍未可知。

接下來有關(guān)貨幣政策預(yù)期的變化將持續(xù)擾動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格。當(dāng)前包括股票、商品、加密貨幣在內(nèi)的各類資產(chǎn)類別呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)。美股異動(dòng)的核心誘因，是部分科技巨頭發(fā)布的財(cái)報(bào)表現(xiàn)。受市場對人工智能領(lǐng)域投入成本的擔(dān)憂加劇，以及企業(yè)巨資投入AI競賽能否轉(zhuǎn)化為收益增長的質(zhì)疑升溫影響。市場的波動(dòng)情緒也蔓延至其他領(lǐng)域。受美國對伊朗發(fā)出新的制裁威脅影響，國際油價(jià)攀升至六個(gè)月以來的高點(diǎn)，而金屬價(jià)格則在歷史性大漲行情后出現(xiàn)跳水。

卡森集團(tuán)首席市場策略師德特里克（Ryan Detrick）表示：“在地緣政治局勢動(dòng)蕩的背景下，各國央行和個(gè)人投資者紛紛增持黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，而白銀和銅則在工業(yè)化進(jìn)程與人工智能競賽中扮演著關(guān)鍵角色。今年以來，這兩大因素持續(xù)主導(dǎo)市場，也使得當(dāng)波動(dòng)來臨時(shí)，投資者的投資組合更難實(shí)現(xiàn)有效分散風(fēng)險(xiǎn)?！闭雇磥恚[、特朗普政府關(guān)稅主張以及地緣政治因素等將繼續(xù)成為影響經(jīng)濟(jì)和市場走向的關(guān)鍵因素。